Thị trường Chứng khoán cuối năm: Dòng tiền thận trọng chờ nhịp mới

Kinh tế bứt tốc mạnh mẽ nhưng dòng tiền phân hóa mạnh

Báo cáo triển vọng đầu tư mùa công bố kết quả kinh doanh vừa được CTCK Rồng Việt (VDSC) công bố đánh giá, quý III/2026 khép lại với nhiều dấu ấn vĩ mô nổi bật khi tăng trưởng GDP của Việt Nam đạt mức 9,95% so với cùng kỳ, đưa tổng mức tăng trưởng 9 tháng năm 2026 lên con số 9,01%, mức cao nhất trong vòng 4 năm qua.

Động lực chính dẫn dắt đà tăng trưởng này đến từ sự bứt phá mạnh mẽ của khu vực công nghiệp, xây dựng và dịch vụ, cùng với hiệu quả lan tỏa từ tiến độ giải ngân đầu tư công và các hoạt động thương mại sôi động.

Song hành với đà tăng trưởng kinh tế, bức tranh kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HSX) cũng ghi nhận sự khởi sắc vượt trội, với doanh thu tăng 33% và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ tăng tới 50,1% so với cùng kỳ, nâng biên lợi nhuận sau thuế lên mức 13,93%.

Tuy nhiên, đằng sau những con số tài chính tích cực đó, thị trường chứng khoán lại chứng kiến sự giằng co quyết liệt giữa các lực lượng vĩ mô.

VN-Index trong suốt 3 tháng qua hầu như đi ngang quanh vùng 1.740 điểm, phản ánh thực tế rằng dòng tiền không còn dễ dãi mở rộng định giá mà trở nên vô cùng thận trọng. Áp lực lạm phát có thời điểm tăng cao, với CPI tháng 10/2026 đạt 5,09%, chủ yếu chịu sức ép từ chi phí năng lượng và giao thông trong bối cảnh địa chính trị quốc tế phức tạp, buộc nhà điều hành phải linh hoạt trong các chính sách tiền tệ.

Thêm vào đó, khối ngoại duy trì trạng thái bán ròng liên tiếp với cường độ gia tăng, đặc biệt trong tháng 10/2026, trong khi thanh khoản chung liên tục thu hẹp và dư nợ ký quỹ có sự hạ nhiệt nhẹ cho thấy nhà đầu tư đang chủ động phòng thủ trước các biến động khó lường từ thị trường toàn cầu.

Kỳ vọng phục hồi diện rộng trên thị trường chứng khoán

Bước sang quý IV/2026, thị trường được kỳ vọng sẽ chuyển từ giai đoạn chờ đợi sang giai đoạn xác nhận các yếu tố cơ bản. Áp lực về chi phí vốn toàn cầu đang có xu hướng tạm lắng dịu khi Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) tiếp tục duy trì cách tiếp cận kiên nhẫn đối với chính sách lãi suất, cùng với việc giá nhiên liệu hạ nhiệt và các biện pháp bình ổn giá chủ động từ Chính phủ như giảm tiền điện hay giảm thuế tiêu thụ đặc biệt đối với xăng dầu đang phát huy hiệu quả thiết thực.

Những động thái này không chỉ giúp kiểm soát lạm phát kỳ vọng quay về dưới ngưỡng 5% trong tháng 11/2026, mà còn tạo ra môi trường kinh doanh thuận lợi hơn cho cộng đồng doanh nghiệp.

Về mặt lợi nhuận, các chuyên gia VDSC dự phóng lợi nhuận sau thuế toàn thị trường trong quý IV/2026 sẽ tiếp tục tăng trưởng khoảng 24% so với cùng kỳ, trong đó nhóm phi tài chính và bảo hiểm sẽ vươn lên trở thành những động lực tăng trưởng mới, song hành cùng sự ổn định của ngành ngân hàng.

Dựa trên giả định P/E mục tiêu từ 11,5x đến 13,5x, cùng mức EPS ước tính khoảng 152 đồng vào cuối quý IV/2026, VN-Index được kỳ vọng sẽ dao động trong biên độ tích cực từ 0% đến 18,5% so với cuối tháng 10, tương ứng với vùng điểm từ 1.759 - 2.064 điểm. Đây là vùng định giá phản ánh niềm tin vào nền tảng hoạt động vững chắc của các doanh nghiệp đầu ngành, đồng thời mở ra những cơ hội chọn lọc cho các nhà đầu tư có tầm nhìn trung hạn.