Chuyên gia: Thị trường chứng khoán Việt Nam có thể được nâng hạng vào tháng 9/2025

Phóng viên: Thông tư 68/2024/TT-BTC ban hành ngày 18/9/2024 đã có những quy định mới liên quan đến việc nhà đầu tư tổ chức nước ngoài có thể giao dịch mua cổ phiếu không yêu cầu có đủ tiền (non pre-funding). Ông đánh giá như thế nào về tác đông của quy định này tới thị trường chứng khoán Việt Nam, thưa ông?

Ông Vũ Mạnh Hùng: Ngày 18/9/2024, Thông tư 68/2024/TT-BTC đã chính thức được ban hành, cho phép các công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ khổng cần đủ tiền để giao dịch cho nhà đầu tư tổ chức nước ngoài (NĐTTCNN). Trước đây, NĐTTCNN không được mua chứng khoán trừ khi có đủ tiền trong tài khoản trước khi lệnh mua được gửi đi. Việc này dẫn đến hạn chế trong việc cơ cấu danh mục do khách hàng tổ chức nước ngoài phải đợi tiền từ việc bán chứng khoán được thanh toán trước khi thực hiện các giao dịch mua tiếp theo. Theo quy định của Việt Nam, tiền từ việc bán cổ phiếu chỉ được thanh toán và có thể tái đầu tư vào sáng ngày T+2.

Chúng tôi đánh giá có 3 tác động tiềm ẩn đến từ việc chấp thuận đặt lệnh không cần đủ tiền đối với thị trường chứng khoán Việt Nam (non pre-funding), bao gồm:

Thứ nhất, thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức nước ngoài hơn khi các quy định của Việt Nam tiến gần hơn đến các tiêu chuẩn quốc tế.

Thứ hai, kỳ vọng gia tăng dòng vốn nước ngoài đổ vào thị trường chứng khoán Việt Nam.

Thứ ba, cải thiện thanh khoản thị trường.

Tuy nhiên, bên cạnh đó, rủi ro hệ thống cũng sẽ tăng lên. Các công ty chứng khoán có khả năng chịu rủi ro thanh toán. Việc nhiều nhà đầu tư nước ngoài không thanh toán đúng hạn có thể buộc các công ty chứng khoán bán tháo cổ phiếu thế chấp, tạo ra áp lực bán đáng kể làm tăng biến động giá cổ phiếu và tác động tiêu cực đến sự ổn định của thị trường.

Phóng viên: Như vậy, các công ty chứng khoán phải làm gì để hạn chế được rủi ro thanh toán cũng như gia tăng được tính cạnh tranh, thưa ông?

Ông Vũ Mạnh Hùng: Ngành chứng khoán sẽ được hưởng lợi khi phục vụ nhiều nhà đầu tư tổ chức nước ngoài hơn nhờ gia tăng thu nhập từ mảng môi giới khi thanh khoản gia tăng. Bên cạnh những lợi ích, còn có rủi ro tiềm ẩn như rủi ro thanh toán do các quỹ tổ chức nước ngoài thanh toán trễ sau T+2 sau khi mua. Do đó, các công ty chứng khoán cần tăng cường quản lý rủi ro liên quan đến khách hàng, tỷ lệ ký quỹ, điều kiện thị trường và tỷ lệ cho vay phù hợp.

Chúng tôi đánh giá rủi ro này thấp khi xét đến uy tín của các tổ chức nước ngoài và mục tiêu lâu dài là duy trì đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, việc áp lực cạnh tranh có thể làm tăng những rủi ro này theo thời gian là không thể phủ nhận.

Để thu hút các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài, chúng tôi tin rằng các công ty chứng khoán sẽ cạnh tranh dựa trên: phí giao dịch; tỷ lệ cấp vốn trước (vốn tự có/tổng giá trị mua); tổng giá trị vốn được ứng trước; chất lượng dịch vụ (thông tin và báo cáo).

Đối với yếu tố đầu tiên, mặc dù các công ty chứng khoán có thể cung cấp vốn cho các khách hàng tổ chức nước ngoài, nhưng các khách hàng tổ chức nước ngoài vẫn sẽ chỉ bị tính phí giao dịch. Đối với yếu tố thứ hai, khả năng cung cấp mức tỷ lệ cấp vốn trước thấp hơn sẽ mang lại lợi thế cạnh tranh.

Yếu tố thứ ba sẽ phụ thuộc vào vốn chủ sở hữu của công ty vì các công ty chứng khoán có cơ cấu vốn chủ sở hữu lớn hơn sẽ mang lại lợi thế rõ rệt. Chúng tôi tin rằng yếu tố thứ ba sẽ làm tăng áp lực buộc các công ty chứng khoán phải tăng vốn chủ sở hữu, do quy định giới hạn tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là không quá năm lần.

Tóm lại, các công ty chứng khoán quy mô lớn với phí giao dịch thấp và tỷ lệ cấp vốn trước cạnh tranh sẽ được hưởng lợi khi thu hút NĐTTCNN.

Phóng viên: Bên cạnh kỳ vọng thu hút được dòng vốn ngoại, việc gỡ nút thắt “pre-funding” cũng được coi là yếu tố cốt lõi về khung khổ pháp lý giúp nâng hạng thị trường chứng khoán. Với bước tiến lớn này, ông có thể đưa ra dự báo về thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng?

Ông Vũ Mạnh Hùng: Yêu cầu đủ tiền trước khi giao dịch là một trong những nút thắt chính ngăn cản thị trường chứng khoán Việt Nam nâng hạng lên thị trường chứng khoán mới nổi. Thông tư 68/2024/TT-BTC dự kiến sẽ giúp Việt Nam đáp ứng các điều kiện cốt yếu để nâng hạng.

Chúng tôi kỳ vọng thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ được FTSE Russell và MSCI xếp hạng là thị trường mới nổi lần lượt vào tháng 9/2025 và năm 2026. Nếu thị trường chứng khoán Việt Nam được FTSE Russell và MSCI nâng hạng lên thị trường mới nổi, các quỹ đầu tư mô phỏng các chỉ số này sẽ phân bổ vốn vào thị trường Việt Nam. Mức đầu tư sẽ phụ thuộc vào chiến lược phân bổ của từng quỹ. Các cổ phiếu dự kiến sẽ được hưởng lợi nhiều nhất sẽ là những cổ phiếu có tỷ trọng cao nhất trong rổ chỉ số FTSE Russell và MSCI.

Phóng viên: Xin trân trọng cảm ơn ông!