Dragon Capital: Với những thay đổi tích cực trong chính sách điều hành, nhiều khả năng tỷ lệ trái phiếu vỡ nợ sẽ suy giảm

Xuất phát từ những kỳ vọng về lãi suất trên thị trường, tháng 4/2023 tiếp tục là một tháng sôi động đối với thị trường trái phiếu Chính phủ.

Thống kê từ HNX cho thấy, trong tháng 4, 14 đợt đấu thầu trái phiếu Chính phủ đã được tổ chức với tổng khối lượng phát hành đạt 34.800 tỷ đồng. Tính từ đầu năm, khối lượng phát hành đạt 139.700 tỷ đồng, tương ứng đạt 35% kế hoạch cả năm.

Kế hoạch phát hành sơ cấp trong năm 2023 là 400.000 tỷ đồng (17 tỷ USD), với kỳ hạn 10-15 năm chiếm tỷ trọng 72,5%. Kế hoạch phát hành trong quý I/2023 là 120.000 tỷ đồng (tăng 14,3% so với quý trước); tập trung 81,6% vào kỳ hạn 10 năm và 15 năm.

Dragon Capital cho biết, trong tháng 4 vừa qua, lợi suất sơ cấp giảm thêm 0,2% đối với kỳ hạn 5-15 năm, dù với tỷ lệ đặt thầu giảm so với tháng trước.

Trên thị trường thứ cấp, đường cong lợi suất dịch chuyển giảm đều thêm từ 0,1% đến 0,4%, với mức giảm mạnh nhất ở những kỳ hạn ngắn, từ 5 năm trở xuống.

So với thời điểm cuối tháng 2, đường cong lợi suất đã dịch chuyển giảm khoảng 1,2% và tương đối phẳng trong biên độ 2,8%-3,5% cho các kỳ hạn từ 1 năm đến 15 năm.

Mức chênh giữa lợi suất sơ cấp và thứ cấp được thu hẹp xuống vùng 0,1- 0,15% từ mức 0,3%-0,4% trong tháng 2/2023.

Khối lượng giao dịch thông thường (Outright) trên thị trường thứ cấp tăng lên mức bình quân 3.800 tỷ đồng/ngày (tăng 7,9% so với tháng trước), tương ứng đạt 75.600 tỷ đồng/tháng. Tương tự, giao dịch mua bán lại (REPOs) cũng sôi nổi trở lại, tăng 51% so với tháng trước lên mức bình quân 2.500 tỷ đồng/ngày hay 49.600 tỷ đồng/tháng.

Sau trạng thái mua ròng trong tháng 3/2023, nhà đầu tư nước ngoài đã trở lại trạng thái bán ròng trong tháng 4/2023, với tổng giá trị giao dịch 1.700 tỷ đồng. Theo Dragon Capital, mức lợi suất khá thấp của trái phiếu Chính phủ có thể là nguyên nhân cho xu hướng này. Kỳ hạn 5-15 năm là những kỳ hạn được giao dịch nhiều nhất, chiếm tỷ trọng 79% tổng giá trị giao dịch thông thường.

Ngược lại, thị trường trái phiếu doanh nghiệp bắt đầu sôi động trở lại trong tháng 3/2023 với tổng giá trị phát hành là 26.900 tỷ đồng. Tuy nhiên, thị trường đã quay lại trạng thái trầm lắng trong tháng 4/2023 với chỉ 2.670 tỷ đồng từ 2 đợt phát hành mới, trong đó 2.000 tỷ đồng đến từ đợt phát hành ra công chúng của Masan Group (MSN).

Tính từ đầu năm, đã có 22 đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp, với tổng giá trị 32.040 tỷ đồng; trong đó, 84% được phát hành trong tháng 3/2023.

Tính từ đầu năm đến nay, có 78% giá trị phát hành đến từ doanh nghiệp phát triển bất động sản, 17% từ ngành hàng tiêu dùng, 2% từ lĩnh vực nông nghiệp và phần còn lại 3% được chia đều giữa các tổ chức thuộc nhóm ngành ngân hàng, xây dựng và tài chính.

Trước đó, sau nhiều thảo luận, Nghị định 08/2023/NĐ-CPđược chính thức ban hành vào ngày 5/3, điều chỉnh Nghị định 65/2022/NĐ-CP chỉ sau 5 tháng rưỡi hiệu lực.

Những thay đổi chính bao gồm cho phép tổ chức phát hành đàm phán gia hạn thời hạn trái phiếu thêm tối đa 2 năm; cho trái chủ lựa chọn việc nhận tiền mặt hoặc tài sản trong việc nhận thanh toán nợ; gia hạn thời hạn áp dụng tiêu chuẩn về nhà đầu tư chuyên nghiệp và yêu cầu xếp hạng tín dụng chuyên nghiệp.

Theo Dragon Capital, điểm sửa đổi đầu tiên tạo cơ chế quan trọng và định hướng cho việc tái cấu trúc trái phiếu. Tuy nhiên, để phát huy hiệu quả, việc này cần sự nỗ lực từ tất cả các thành viên thị trường, bao gồm: tổ chức phát hành, trái chủ, các bên trung gian và cả các ngân hàng.

Dragon Capital ước tính đã có 70 tổ chức phát hành thuộc diện vỡ nợ hoặc vỡ nợ kĩ thuật trong quý I/2023. Tổng giá trị trái phiếu liên quan xấp xỉ 94.400 tỷ đồng, tương đương 10% tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp đang lưu hành.

“Với những thay đổi tích cực trong chính sách điều hành, thanh khoản thị trường, tâm lý nhà đầu tư, nhiều khả năng các trái phiếu gặp vấn đề sẽ được tái cấu trúc và tỷ lệ trái phiếu vỡ nợ sẽ suy giảm”, Dragon Capital đánh giá.